币圈界报道：

代币化股权交易新规或将重塑数字证券格局

美国证券交易委员会（SEC）推出的五年期创新豁免机制，允许符合标准的代币化美国股票在公共区块链上通过自动做市商（AMM）实现交易。该框架被视为推动证券数字化的关键一步，高盛与Citizens银行分析师认为，此举将显著利好Coinbase、Robinhood及Circle等平台。

核心资产上链能力构筑竞争优势

高盛指出，Coinbase已在代币化股权领域积累深厚基础，其现有产品已具备接近监管要求的股东权益特征，包括可分配股息和即将上线的投票权功能。公司首席执行官Brian Armstrong近期确认，相关权利将于近期部署，进一步增强代币持有者的实际参与感。

除代币化产品外，Coinbase还提供机构级资产托管服务，并通过Coinbase Tokenize为其他企业提供上链技术支持。此外，其在稳定币运营、Base网络生态以及链上金融服务方面的广泛布局，也为其在新规则下抢占先机提供了支撑。然而，当前交易所仍采用中央限价订单簿系统，与豁免机制所依赖的自动化流动性模型存在技术路径差异，构成关键制约因素。

第三方平台需重构产品以契合监管框架

尽管Robinhood目前推出的离岸股票代币未能满足SEC豁免条件，但其产品已吸引大量用户关注。这些代币仅提供价格波动敞口，未完整传递所有权权利。高盛分析认为，若要实现合规落地，Robinhood必须拓展功能，推出具备完整股东权益的本土版本。

近期，AMC娱乐高管公开质疑该公司未经授权发行关联代币，凸显监管合规的重要性。根据规定，发行人可在代币上市前提出异议。尽管如此，Citizens银行仍看好Robinhood的快速响应能力，援引其在境外代币化市场的成功经验及基于Arbitrum的Robinhood Chain架构作为依据。公司CEO Vlad Tenev亦表示，未来将引入股份赎回与投票机制。

随着更多证券实现代币化，对链上现金的需求也将上升。高盛与Citizens均指出，稳定币如USDC将在结算、抵押品配置及链上交易中扮演关键角色。因此，发行方和分发渠道如Coinbase，也将因对USDC的经济参与度提升而获得间接收益。

相比之下，纳斯达克及纽交所母公司洲际交易所（ICE）目前受此影响有限。高盛分析认为，新交易模式难以从传统交易所抢夺可观交易量，原因在于交易限额、发行人退出权设置以及对深度市场中自动做市商的使用限制，共同构成了天然壁垒。