币圈界报道：

SEC澄清代币回购与功能系统的关系：不构成管理承诺

针对当前市场关注的代币回购操作，美国证券交易委员会（SEC）工作人员于2026年9月25日更新了常见问题解答，进一步阐明在联邦证券法框架下，功能性加密系统中非证券类代币的回购行为如何被解读。该指引指出，此类公告本身并不等同于对基础运营或管理活动的持续承诺。

功能成熟系统中的回购不触发投资合同认定

当底层加密系统已实现全面功能性时，宣布回购计划不会被视为对后续管理努力的承诺。这一立场有助于发行人依据豪威测试判断其代币是否属于投资合同范畴。相关解释由公司法部发布，旨在回应行业内普遍存在的库存管理、流通量调控及资本结构调整等实践。

未完成功能系统的回购可能构成收益承诺

若系统尚未达到功能完善状态，且发行方将回购机制设定为向持有者提供回报或收益，则该行为可能被视作一种隐性承诺，从而触发投资合同审查。此差异直接关联豪威测试的核心要素——投资者是否基于他人努力期待获利。

质押收据代币归类取决于发行结构与功能属性

根据《解释性发布》原则，与非证券化数字商品挂钩的质押收据代币通常被视为数字工具，仅证明对基础资产的所有权，不衍生新的金融权利。然而，若由协议驱动的流动性质押平台发行，其收据代币可能被认定为数字商品，价值源自系统程序化运行与市场供需关系。

宣传语境不影响基本承诺判定

推广系统现有功能或未来效用的表述，若未明确提及盈利预期，一般不会单独构成对管理努力的承诺。模糊性声明亦受相同处理，关键仍在于是否存在实质性的收益保证。

文件特别重申，上述说明仅为工作人员观点，不具备法律效力，也不改变现行法规。所有市场参与者应将其视为解释性参考，而非具有强制约束力的监管指令。