币圈界报道：

SEC推出加密资产监管新指引，回应立法受阻后的监管真空

9月15日，美国参议院未能通过《CLARITY法案》，标志着立法层面推进加密资产清晰化框架的努力暂时搁浅。然而，这一结果并未延缓监管机构的行动步伐。美国证券交易委员会（SEC）随即发布最新员工指导意见，针对长期悬而未决的监管争议提供具体解释。

功能型代币与投资合同的边界再界定

此次发布的常见问题解答（FAQs）聚焦于代币是否构成证券的关键判断标准，特别是围绕“豪威测试”中“基本管理努力”的认定条件。监管机构强调，仅支持网络运行、维护或增强其功能的行为，通常不被视为构成投资合同要素。

质押收据代币被纳入数字商品范畴

新规特别指出，若“质押收据代币”仅用于证明对底层加密资产的所有权，且发行方未实际掌控或处置这些资产，则可被归类为数字商品而非证券。该分类前提是收据不赋予发行方对质押资产的控制权，也不允许其进行再抵押、借贷或二次使用。

当此类代币由基于协议的流动性质押平台发行时，若其权利结构纯粹反映所有权凭证，且不涉及收益承诺或集中管理行为，更可能被排除在证券法适用范围之外。

回购与推广行为的合规红线

SEC明确表示，发行方对功能性加密系统中的非证券代币进行回购，本身并不构成“基本管理努力”。但若网络尚未实现去中心化，且回购宣传被包装为一种保值或盈利机制，则可能触发投资合同的认定。

同样地，对现有功能的市场推广活动，只要不暗示未来收益，一般不会被视为投资合同信号。即使包含对未来功能的描述，只要未强调获利前景，亦不在监管关注范围内。