币圈界报道：

SEC修订加密资产监管框架，强化与CFTC协调性

美国证券交易委员会（SEC）近期对适用于特定数字资产及其交易的联邦证券法解释进行了更新，修订了今年3月发布的常见问题解答（FAQ）。此次调整紧随商品期货交易委员会（CFTC）上周发布类似指引之后，反映出两大监管机构在加密领域立场趋于一致，而国会层面关于加密市场结构法案的推进则陷入停滞。

指导文件无强制效力，重申现有法律边界

新发布的说明明确指出，该监管指引不具备法律约束力，不会修改现行证券法规，也不创设新的法律责任。其核心目的在于阐明监管机构在评估某些数字资产是否构成“投资合同”时所依据的判断逻辑，尤其是在涉及豪威测试的场景中。

功能完备系统与中心化缺失影响证券认定

SEC强调，若一个加密网络已具备完整功能且不存在负责关键管理活动的中心实体，则其代币回购安排可能不被视作证券性质的投资合同。这一立场突出了“去中心化程度”在豪威测试中的决定性作用——即投资者是否依赖于第三方的持续努力来实现回报。

网络改进行为不自动触发证券属性

对于旨在提升或优化区块链网络性能的开发活动，即使具有激励机制，也不必然满足豪威测试的条件。监管机构认为，此类行为属于技术演进范畴，而非典型的“共同事业”投资模式。

质押凭证代币分类取决于实际结构

SEC澄清，仅存在质押收据形式的代币并不意味着其自动归类为证券。其最终定性将取决于具体设计中是否存在控制权、责任分配以及发行方角色等实质性要素，而非单一形式特征。

立法僵局下监管主动补位

在参议院未能推动加密市场结构法案的背景下，SEC与CFTC采取并行行动，表明监管机构正通过非立法路径提供清晰指引。尽管缺乏统一立法，但两机构的协调释放出重要信号：现有法律工具仍可用于处理复杂数字资产问题。

领导层更替加剧未来监管走向不确定性

SEC委员赫斯特·皮尔斯宣布将于10月2日离职，她在任期间以支持数字资产创新著称，被誉为“加密妈妈”。她的离任使委员会由两位共和党委员主导，而白宫尚未提名接任人选。这一变动或将影响后续执法重点与规则制定方向，尽管当前指引不具强制力，但其对市场实践的引导作用不容忽视。