币圈界报道：

Hyperliquid政策中心呼吁完善加密资产监管框架

Hyperliquid政策中心（HPC）已向美国证券交易委员会（SEC）提交正式意见，主张在最终确立《加密资产监管条例》前，对其核心条款实施五项实质性调整。该组织虽支持整体监管方向，但强调必须增强规则的清晰度与可执行性，以减少初创项目在美国运营时面临的法律模糊地带。

代币定性困境与监管演进

长期以来，加密开发者始终难以界定其发行的代币是否属于证券范畴。为回应这一长期争议，SEC于2026年启动系统性规范进程。今年三月，该机构发布解释性文件，首次明确证券法在多种代币分发场景中的适用边界，涵盖空投等常见形式。五个月后，正式推出《加密资产监管条例》提案。

根据草案内容，初创企业可在四年内通过豁免机制发行最高500万美元的代币；另一项独立融资豁免则允许项目在12个月内筹集不超过7500万美元资金。同时，提案引入“安全港”机制，旨在界定代币在何种条件下不再被视为投资合同。

五大具体修正建议

HPC在提交的评论函中指出，尽管整体框架具有建设性，但仍需在以下五个方面深化完善。

空投行为的非投资性质认定

针对空投机制，HPC提议在最终规则中明确：未支付任何对价而获得代币的用户，不应被视作“资金投入”。例如，用户因参与网络使用、节点验证或提供流动性而获赠代币，其行为应排除在投资合同定义之外。该组织强调，此类激励措施应被视为生态建设的一部分，而非证券发行。

此外，HPC要求澄清，诸如钱包连接或制裁筛查等常规操作，不得被认定为购买代币的对价行为。

二级市场交易的合规路径

第二项建议关注代币在二级市场的流通安排。HPC指出，需明确依据豁免条款发行的代币如何合法交易，并界定链上协议、去中心化交易所及其他中介机构在促成交易时是否需要向SEC注册。

安全港机制的适用弹性

第三项关切围绕“安全港”条款。HPC担忧当前的认证标准可能迫使项目方承认其代币曾受证券法约束，这将构成重大合规障碍。因此，建议允许项目在不做出此类承认的前提下申请安全港资格。同时，希望保护范围能覆盖仍处于开发阶段的网络项目。

回购机制的统一与区分

第四项建议涉及代币回购。HPC呼吁在整套规则中采用统一的发行人定义，并整合现有员工指导方针中关于回购的相关规定。同时，强调应区分由预设规则驱动的自动回购与基于个案评估的回购行为，避免监管错配。

联邦保护的持续效力

第五项建议聚焦联邦优先权。目前提案规定，一旦项目满足安全港条件，联邦层面的保护即告终止，导致代币可能面临超过50个司法管辖区的注册义务，形成显著合规负担。HPC主张，符合安全港标准的项目应持续享有联邦优先保护，防止多重监管重叠带来的不确定性。