币圈界报道：

比特币重返关键支撑区：多空博弈加剧

随着价格回测8月至9月上涨行情所触及的多个技术位，市场正面临新一轮方向选择。这些水平包括200日均线、短期持有者成本基础及Glassnode提出的‘真实市场均值’——即活跃流通币的平均获取价格，剔除了长期休眠资产的影响。目前，价格在真实市场均值附近波动，11月3日曾短暂跌破该线并滑向76,000美元，随后迅速回升。

核心支撑与压制区域高度重叠

当前价格约为77,900美元，略高于真实市场均值（77,700美元）和短期持有者成本基础（75,700美元），而剩余长期清算带则位于73,000至76,000美元区间，其上沿距离现价仅差2.4%。这一密集分布意味着任何进一步下行可能触发连锁抛售。

关键价位对比

真实市场均值：$77,700（低于价格0.3%） 短期持有者成本基础：$75,700（低于价格2.8%） 剩余长期清算带：$73,000–$76,000（上边缘低于价格2.4%） 数据来源：Glassnode 11月4日报告。

值得注意的是，短期持有者成本基础恰好位于杠杆多头被迫平仓的敏感区间内。一旦价格下破，将同时考验盈利者的止损意愿与空头回补的动能，形成双重压力测试。

清算机制揭示多空转换路径

从9月高点回落以来，清算热力图显示大量长期清算水平被击穿，风险集中于价格下方的波段，与200日均线位置吻合。与此同时，价格上方的空头头寸快速累积，尤其在87,000美元附近形成显著聚集区，接近9月峰值。

这表明市场结构已由多头主导转向空头主导。若未来价格上涨至上述区域，将迫使部分空头平仓，引发由回补驱动的反弹。此类上涨虽在图表上呈现需求信号，但在所有权数据中并未反映新增买盘，仅为仓位调整结果。

为何多数近期持币者仍处亏损？

10月初，超过97%的短期持有者尚处于盈利状态，但截至当前，该比例已降至约38%。这意味着尽管比特币价格高于整体平均成本，仍有近六成持有时间不足五个月的硬币处于账面亏损。

平均成本与盈利份额之间存在本质差异。极低成本的少量硬币可拉低整体均值，而多数高位买入的硬币即便未卖出，也构成潜在抛压。例如，若38%硬币以6万美金购入，62%以8.5万美金购入，平均成本约为7.55万美金，低于现价，但多数持仓仍为亏损状态。

Glassnode基于链上实体层级估算该群体，边界扩展至155天，并排除交易所持仓。因此，该数据反映的是模型推演的持有结构，而非实际统计。处于亏损状态的硬币虽未卖出，但已成为潜在卖方，一旦价格回升至其成本附近，可能触发获利了结行为。

ETF资金持续外流，买方缺位

在强制抛售减少的同时，市场缺乏有效吸收供应的主力。美国现货比特币ETF作为传统资本进入的主要通道，却未能填补缺口。Farside Investors数据显示，10月30日净流出6.432亿美元，11月2日流出3.986亿，11月3日流出1.156亿，三天合计约11.6亿美元。

尽管当日流出规模较前几日大幅收窄，且有Bitwise与Fidelity基金小幅流入抵消部分黑石IBIT的流出，但整体仍呈净流出态势。这表明抛售节奏放缓，但新资金尚未回归。

Glassnode指出，当前资金更多在加密内部转移，传统投资者参与度低迷。其此前测算显示，美国现货ETF持有人平均成本约为81,500美元，当前价格低于此水平，意味着整个渠道处于成本之下，具备成为盈亏平衡供给源的潜力，而非纯粹的新需求来源。

市场重置是否健康？两种解读并行

Glassnode认为，此次回调是正常周期的一部分，清除了9月高点积聚的过度乐观情绪，使短期持有者持仓压力显著低于一个月前。现货交易量维持在反弹前水平之上，显示出市场韧性。

此外，市场对10月29日Binance漏洞事件（估损63亿美元，史上最大）的反应轻微，被视为强势表现。价格在关键支撑区稳定，符合自8月以来上行趋势中的健康调整逻辑。空头增加也被视为一种自我修正机制：若价格反弹，这些押注下跌的交易者将被迫买入，形成潜在支撑。

然而，这两种观点并不矛盾。‘重置论’解释了结构优化，但未解决买方缺失的问题。真正决定复苏动能的关键，在于流量数据能否与仓位数据达成一致。

未来走势的关键验证信号

并非所有指标具有同等权重。短期持有者盈利能力随价格变动而自动修复，无法区分是新买家入场还是旧持仓回本。相比之下，ETF资金流向更具独立性，直接反映外部资本流动。

支持市场重置的观点

未来一周每日收盘价持续高于真实市场均值，不再重现11月3日的跳水；接下来五个交易日中多数时段出现净ETF流入；下期Glassnode周报显示短期持有者盈利比例回升至50%以上。

削弱该解读的警示信号

每日收盘价跌破短期持有者成本基础，进入长期清算带区间；赎回规模恢复至10月30日水平；下期报告中短期持有者盈利份额进一步下滑。

Farside每日更新ETF流量，而Glassnode每周发布群体数据，因此买方动向将率先得到检验。