币圈界报道：

数字资产背后的百年金融基础设施溯源

迈克尔·塞勒系统梳理了自1602年荷兰东印度公司设立以来，企业融资机制在法律、税收与市场制度层面的深层演变。从早期可转让股权的确立，到美国证券交易委员会（SEC）引入的货架注册与市价发行机制，这些历史节点共同构筑了今日资本市场的运作框架。

跨越四个世纪的产权流转与资本工具创新

塞勒指出，可交易的企业权益最早可追溯至1602年获特许状的荷兰东印度公司，其股份设计允许所有权在不触发资本返还的前提下自由流转。此后，优先股作为差异化支付安排逐步成型——1836年马里兰州为巴尔的摩与俄亥俄铁路发行的永续6%优先股，成为早期典范。纽约金融市场则始于1792年《梧桐树协议》，爱德华·卡拉汉1867年引入股票报价机，而纳斯达克于1971年开启电子化交易时代。

联邦层面的证券立法随之跟进：1933年《证券法》与1934年《交易所法》确立信息披露与市场监管基础，1940年《投资公司法》进一步规范投资实体的资本结构与运营边界。

税收激励与公开市场对数字资产的制度赋能

塞勒强调，降低股东税务基础的立法进程——包括1921年、1924年及1954年的联邦法案——为资本分配提供了关键支持。1982年SEC第415号规则正式确立现代货架注册制度，使企业可预先完成证券注册，并根据市场条件灵活发行。这一机制显著提升融资效率，也推动股份回购成为管理未清偿权益的重要手段。

比特币于2008年10月31日中本聪发布白皮书后进入该体系，创世区块于2009年1月3日生成。2015年，商品期货交易委员会（CFTC）将其定性为大宗商品，标志着其初步获得主流金融框架的认可。

创新融合：比特币与优先股的结构性协同

Strategy公司于2025年7月推出名为“Stretch”的公开交易产品，纳斯达克代码为STRC。首次公开发行扣除费用前募资约25.21亿美元，净收益用于购置21,021枚比特币。

该产品为永续优先股，按董事会设定利率政策支付月度股息。2026年11月1日起生效的修正案明确以日历日为股息记录日，营业日为实际支付日。塞勒将此结构定义为比特币储备、优先股权益、公开市场流通与资本管理策略的集成体。他通过将数字资产融资置于长达数个世纪的金融发展背景中，揭示了当代数字信用所依赖的历史制度根基——普通股、优先股、交易所机制、税收框架与现代发行系统，共同构成其底层逻辑。