币圈界报道：

代币化股权交易新政或将重塑数字证券格局

美国证券交易委员会（SEC）推出的五年期创新豁免机制，允许符合条件的代币化美国股票在公共区块链上通过自动做市商（AMM）实现交易。该框架被视为推动证券数字化的关键一步，高盛与Citizens银行联合研究认为，此举将显著利好Coinbase、Robinhood及Circle等平台。

核心资产上链布局加速，合规路径逐步清晰

高盛指出，Coinbase已在代币化股权领域建立先发优势，其现有产品已具备多项符合监管要求的特征，包括对基础股票的等效分红权与股东权益。公司首席执行官Brian Armstrong透露，投票权功能即将上线，将进一步强化代币持有者的实质权利。

此外，Coinbase Tokenize为机构客户提供资产上链的底层支持，涵盖托管、代币化及网络接入。尽管其交易平台仍采用中央限价订单簿模式，与监管鼓励的自动做市商架构存在差异，但其全链条服务能力使其在新兴生态中占据有利位置。

第三方平台需重构产品以满足新规门槛

尽管Robinhood目前提供的离岸股票代币未能完全契合SEC豁免条件，仅提供价格波动敞口而未传递完整所有权，但分析师仍看好其转型潜力。其基于Arbitrum构建的Robinhood Chain及境外代币化产品的市场表现，为其拓展合规版本提供了基础。

近期，AMC娱乐高层公开质疑该公司未经许可发行关联代币，凸显了发行人异议权的重要性。然而，高盛与Citizens均判断，Robinhood正积极筹备加入投票与赎回功能，以尽快适配新规。

随着更多证券实现代币化，链上现金需求将持续上升。报告一致认为，稳定币USDC将在结算、抵押与流动性管理中扮演关键角色，使Circle成为重要受益方。同时，Coinbase因深度参与USDC分发体系及经济利益绑定，也将获得间接收益。

相比之下，纳斯达克及纽交所母公司洲际交易所（ICE）受冲击有限。高盛分析指出，新机制下的交易量转移受限于发行方退出权、市场深度约束以及对自动做市商的使用限制，难以对传统交易所构成实质性替代。