币圈界报道：

比特币ETF转型为机构级金融基础设施

贝莱德观察到，比特币交易所交易基金（ETF）正从高波动性资产演变为大型持有者获取抵押品、期权接入及组合灵活性的关键工具。伴随市场深度提升，比特币波动率已由历史高位约80降至当前35至40的稳定区间。

机构叙事替代投机热潮

在《Pomp Podcast》访谈中，贝莱德美国股票ETF主管Jay Jacobs强调，市场认知正经历结构性转变。从早期“快速致富”情绪转向以机构语言表述的“抵押品”功能，反映出成熟资本市场的参与逻辑。对于持币量较大的投资者而言，通过ETF份额质押可实现流动性释放，避免直接抛售比特币头寸。

此类操作不依赖贝莱德背书，实际是否接受比特币ETF作为担保物，取决于贷款方政策。目前摩根大通等主流金融机构已将数字资产纳入其信贷框架，支持比特币作为抵押品使用。

实物申赎机制推动效率升级

自2025年7月美国证券交易委员会（SEC）批准加密ETP的实物申购与赎回流程以来，产品运作效率显著优化。该机制允许授权参与者（APs）以一篮子比特币换取基金份额，或反之，从而降低交易成本并增强市场韧性。

尽管普通投资者无法直接参与，但门槛已大幅下降。截至9月17日，单个创建篮子价值约为173万美元，包含22.65枚比特币，实际操作门槛已压缩至约150万美元。

多重因素驱动波动率收敛

Jacobs认为，波动率下行并非单一原因所致。包括更多元化的投资渠道、衍生品工具普及、长期资金持续流入以及市场深度增加共同作用。特别是大量机构投资者采取战略性持币策略，增强了需求端的稳定性。

他重申，尽管波动性降低，贝莱德仍视比特币为对冲法币贬值与地缘风险的核心资产。然而，这并不预示其在股市下跌时必然上涨，相关性会随宏观周期动态变化。

加密产品矩阵覆盖现货至收益策略

iShares比特币信托ETF（IBIT）仍是贝莱德规模最大的加密产品，截至9月17日，净资产达598.7亿美元，流通股数为13.82亿股，管理费率为0.25%，追踪CME CF比特币参考费率纽约变种。

在以太坊领域，贝莱德推出ETHA（现货敞口）与iShares质押以太坊信托ETF（ETHB）。后者结合价格暴露与质押收益，截至9月10日净资产超10亿美元，30天年化收益率约1.54%，管理费0.25%。

针对追求收入的投资者，贝莱德于6月发行iShares比特币溢价收益ETF（BITA），通过持有现货与IBIT，并出售看涨期权赚取权利金。目标配置比例为组合的25%-35%。截至9月9日，分配收益率为13.25%，管理费0.65%。需注意，此收益非保证，且价格上涨时可能限制上行空间。

人工智能构建跨产业投资框架

Jacobs将人工智能视为影响全市场的重要宏观经济变量，主张超越科技板块局限，关注其在电力基建、数据中心、半导体制造、模型开发及软件应用等环节的渗透效应。

他指出，不同供应链节点建设周期差异巨大——铜矿投产需4至8年，而芯片厂建设约需4年。这一时间跨度构成贝莱德投资策略的时间维度基础。

为此，贝莱德提供多类关联产品，如主动管理型AI策略基金BAI、电力与数据中心房地产投资，以及铜相关资产配置方案，实现对整个AI产业链的可投资拆解。

此外，他提醒投资者应关注产品结构细节：例如BITA采用合伙制，需接收Schedule K-1税务文件；而IBIT不具备备兑期权机制。贝莱德强调，BITA为积极管理型策略，将根据市场环境灵活调整持仓与对冲安排。