币圈界报道：

Coinbase被指最契合SEC代币化股票新规框架

根据9月20日发布的评估报告，高盛与Citizens的分析师指出，在美国证券交易委员会（SEC）最新提出的五年代币化股票豁免政策背景下，Coinbase是当前最接近合规要求的数字资产平台。该框架为基于公共区块链的美国股票代币化交易提供了制度通道，而Robinhood和Circle也被视为潜在受益方。

SEC创新豁免的核心运行逻辑

此项监管试点允许符合条件的代币化美国股票通过自动化做市商（AMMs）实现链上流通。获得资格的关键在于代币必须真实承载股东权益，包括分红分配权与公司治理投票权；同时，交易平台须遵守交易量上限及可发行股份数量限制。此外，原始发行人保有在第三方代币版本上线前提出异议的权利，以维护控制权。

Coinbase多维度布局凸显合规先机

高盛团队分析认为，Coinbase已在多个业务板块完成与豁免框架相匹配的能力建设。其现有代币化股权产品已基本涵盖基础股票所享有的分红权利与可赎回性。公司还运营机构级托管服务，并提供名为“Coinbase Tokenize”的企业级资产上链基础设施，支持外部实体将资产代币化。

Citizens分析师进一步强调了其覆盖广度，特别提及该公司在稳定币领域的布局以及基于以太坊的底层网络Base，这些技术能力有助于加速生态整合。

然而，仍存在关键差异。目前Coinbase交易所采用中央限价订单簿机制撮合交易，而新规明确依赖链上流动性池驱动的自动化做市模型。高盛指出，若欲直接在豁免框架内开展交易，该系统架构需进行根本性重构。

对此，首席执行官Brian Armstrong在X平台回应称，其代币化股票为“完全支持的证券，可赎回为基础资产，已集成分红功能，投票权即将上线”。尽管投票功能尚未正式启用，且交易场所的部署路径仍未公布，但整体进展已走在行业前列。

Robinhood与Circle的潜在角色演进

该框架对Robinhood提出了明确改进方向。其离岸股票代币虽能提供价格敞口，但未赋予实际产权，因此不符合股东权利要求。不过，首席执行官Vlad Tenev已公开表示将加入股票赎回与投票机制。分析师预计，依托其离岸代币化业务及基于Arbitrum的Robinhood Chain，该公司具备快速响应潜力，但相关功能仍处于规划阶段。

两家机构一致认为，Circle也将间接受益于这一变革。其发行的USDC稳定币可能在链上市场中承担结算工具与抵押品管理职能，增强整个生态的流动性效率。

高盛补充指出，受限于交易额度、发行人退出机制以及自动化做市商在深度市场的天然局限，新平台难以对纳斯达克或洲际交易所（ICE）等传统交易所构成实质性竞争压力。