币圈界报道：

SEC详解加密资产证券属性：聚焦质押与回购场景

美国证券交易委员会公司金融部于9月25日推出新一批关于加密资产的常见问题解答，系统性地说明联邦证券法在数字资产领域的适用边界。该文件是对3月解释性声明的深化补充，旨在帮助市场参与者理解监管框架。

质押凭证类代币可归为数字商品而非证券

SEC工作人员指出，部分由协议驱动的流动性质押工具所发行的代币，若仅作为底层资产所有权的证明文件，且其价值波动源于市场供需关系，则可能被排除在“证券”范畴之外。此类代币更符合“数字商品”的定义，而非投资合同。

当质押代币与特定功能型密码系统的自动化机制深度绑定，并依赖市场力量决定价格时，其法律属性更倾向于商品而非金融工具。

回购计划的表述方式决定是否触发证券认定

尽管宣布代币回购本身不会自动使代币被视作证券，但若该计划针对尚未启用的网络进行推广，且将回购描绘为投资者回报来源，则可能构成投资合同要素。监管机构特别提醒项目方注意措辞风险。

将回购描述为“供应缩减”或“协议销毁”等操作，与宣称“为持有者创造收益”在法律意义上存在显著差异。后者极易引发监管关注。

开发进展与营销话术的合规边界

指南重申，单纯鼓励用户使用现有功能不等于承诺未来收益；泛泛提及未来规划亦未必构成管理义务。然而，一旦营销材料将预期功能实现与投资者经济回报直接挂钩，便可能触及证券法红线。

此外，关于二级交易平台的角色，工作人员明确只有在符合《证券法》第405条“发起人”定义时，平台才需承担相应责任。仅促进交易行为本身不足以使其被认定为发行人。

行业对监管澄清表示欢迎

该指导文件迅速获得加密领域部分代表人物肯定。Uniswap创始人Hayden Adams评价称，此次问答清晰厘清了此前模糊地带，尤其在功能性网络、质押凭证及投资合同要件方面提供了实质参考。