币圈界报道：

双轨并进：格雷舍姆与Payward探索美国合规接入HYPE的新模式

在纳斯达克以HYPG代码挂牌的Grayscale Hyperliquid Staking ETF，为机构投资者提供了间接参与HYPE资产质押收益的通道。与此同时，另一条独立路线由Kraken母公司Payward提出，旨在通过链上永续合约形式实现对美国市场的渗透，两者均依托Hyperliquid的底层基础设施，但路径与风险特征截然不同。

基金结构与质押成本解析：收益并非全额归属

HYPG于2026年6月3日正式开启交易。该产品设计为持有并质押原生代币HYPE，其收益来源于网络质押激励。根据10月更新的招股说明书补充文件，公司已引入BitGo Bank & Trust作为第二托管方，进一步分散托管风险，而Anchorage Digital仍为首要托管机构。

投资者持有的是与基金持仓挂钩的交易所份额，而非直接持有代币。美国证券交易委员会披露显示，该基金年管理费为0.29%。此外，质押环节涉及多重成本：赞助商质押费、托管服务费及第三方提供商分成合计占毛奖励的25%。

上述费用独立于管理费，因此网络产生的全部质押奖励并不等同于投资者实际回报。基金将赚取的奖励在扣除各项支出后，可能反映在净资产价值中，但未来收益不具备保证性。

托管架构扩展：多机构共担资产安全责任

10月5日提交的备案文件确认，BitGo Bank & Trust将作为额外托管人，负责部分HYPE资产的安全保管。目前尚未明确转移至该机构的具体金额。

值得注意的是，该信托未依照《1940年投资公司法》完成注册，因此面临更高的运营不确定性。潜在风险包括托管失败、赎回延迟或二级市场价格偏离基础资产净值。

另辟蹊径：Payward拟构建合规链上合约平台

9月16日，来自Kraken的母公司Payward宣布计划在美国推出基于Hyperliquid HIP-3协议的链上永续合约市场。该方案不依赖传统证券化结构，而是通过去中心化技术实现衍生品交易。

在该架构下，Bitnomial将承担市场创建、清算与结算职能，而NinjaTrader Clearing则负责客户账户的承载与资金管理。访问权限将严格限制在完成白名单审核及合规入职流程的合格参与者范围内。

Payward强调，该提案尚处于监管审查阶段，当前并未向公众开放，最终能否落地取决于监管机构的批准。

产品本质差异：风险敞口与准入逻辑分野

HYPG基金份额与拟议的永续合约属于两种完全不同的金融工具。前者通过上市证券提供被动式资产敞口，后者则允许用户在特定市场结构中进行主动交易，承担杠杆与保证金风险。

尽管两者都指向同一底层资产，但价格波动性、质押流动性约束以及运营复杂度依然存在。对于寻求机构级接入的市场参与者而言，关键在于理解所选产品的法律定位、费用构成与监管进展状态，从而做出理性判断。