币圈界报道：

Abraxas Capital 在 Hyperliquid 实现超 3.53 亿美元盈利，空头规模达 12.9 亿美元

链上数据揭示，加密资产管理机构 Abraxas Capital 在去中心化永续交易所 Hyperliquid 的两个核心账户中累计斩获超过 3.53 亿美元收益。目前其净空头头寸价值已突破 12.9 亿美元，其中单个账户贡献约 1.996 亿美元利润，另一账户实现 1.536 亿美元盈利。

比特币与以太坊空头持仓分别达 7.12 亿与 5.81 亿美元

该公司主要在比特币及以太坊的永续合约上建立空头仓位，相关头寸规模分别约为 7.12 亿美元和 5.81 亿美元，构成其整体风险敞口的核心部分。

巨额空头不等于看跌押注，策略本质为对冲套利

尽管大额空头常被解读为看跌信号，但实际反映的可能是机构采用的市场中性对冲机制。该策略并非单纯押注价格下行，而是依托于跨资产、跨市场的风控结构。

有分析指出，仅凭单一交易所的头寸数据无法完整还原其整体交易架构。例如，该机构在其他平台可能配置了等量的多头或现货头寸，从而有效对冲价格波动带来的风险。

“对冲”是理解其盈利逻辑的关键。3.53 亿美元的收益本质上属于组合管理范畴，而非方向性赌注。这解释了为何其在未依赖市场下跌的情况下仍能持续获取回报。

资金费率成为稳定收入来源，非依赖价格走势

在牛市环境下，大量杠杆多头推动资金费率为正，空头持有一方因此获得周期性支付。Abraxas Capital 正是利用这一机制，在不预测价格方向的前提下，实现可预期的现金流。

然而，该模式高度依赖有利的资金费率环境。若市场转向供给过剩，资金费率转负，公司则需反向支付费用，导致利润缩水甚至亏损。

高资本门槛与清算风险并存，抵押品支撑头寸安全

12.9 亿美元仅为名义头寸价值，并非实际投入资本。该策略的长期可行性取决于能否在不触发强制清算的前提下维持头寸开放。

为此，公司部署了大规模抵押品储备，将清算价格设定在远高于当前现货水平的位置，显著降低因突发上涨引发轧空的风险。此举尤其关键，因空头在快速行情中极易面临爆仓压力。

资金费率逆转将威胁策略可持续性

一旦市场情绪转变，杠杆多头需求减弱，资金费率可能由正转负，使公司从收入方变为支出方。这种结构性变化将直接冲击其盈利模型。

此外，运营层面仍存在清算风险、借贷成本上升、执行延迟以及期货与现货价差扩大的潜在挑战。这些因素共同决定了该策略是否具备长期合理性。

未来业绩表现不再取决于比特币或以太坊涨跌，而更聚焦于资金费率能否持续处于有利区间。若多头热度延续，策略有望继续创收；反之，则可能面临重新评估头寸规模的压力。