币圈界报道：

比特币剧烈波动周期已成过去式

10x Research创始人Markus Thielen在《交易秘密》节目中表示，当前市场环境已与早期加密狂潮截然不同。随着机构投资者和获利了结的巨鲸逐步介入，比特币频繁上演的两位数涨幅正逐渐消失。

机构主导下的价格运行新范式

Thielen指出，华尔街交易员在反弹后倾向于卖出看涨期权，这种对冲行为抑制了价格的快速飙升。市场不再由散户情绪驱动，而是更多受宏观经济数据和美联储政策预期影响。

ETF净流入背后的真实买家是谁？

据其对Form 13F文件的分析，600亿美元的现货比特币ETF净流入中，约一半来自做市商。这些机构持有份额主要用于对冲衍生品头寸，并非直接押注价格上涨。

年底前或冲击9万美元估值

尽管短期存在回调压力，Thielen仍维持对年底9万美元目标价的判断。他认为价格可能先回落至7万至7.5万美元区间震荡，待美联储12月加息后趋于稳定，再启动新一轮上涨。

以太坊面临价值兑现难题

Thielen认为以太坊未能建立用户支出与代币收益之间的直接联系。网络费用降低虽提升使用体验，但减少了因销毁而减少供应量的机会，削弱了通胀对冲属性。

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