币圈界报道：

比特币韧性凸显：对冲机制驱动资产重估

摩根大通策略团队指出，若投资者逐步削减对比特币交易所交易基金的对冲头寸，该数字资产或将显著强化其相对于黄金的相对吸引力。尽管两类资产均受机构青睐，但针对下行风险的保护性配置在比特币领域表现得尤为密集。

资金流动分化：黄金复苏强于比特币修复

美联储7月议息会议后，比特币与黄金ETF同步迎来新一轮资金净流入，反映出市场对货币贬值风险的普遍规避。然而，黄金ETF的资金回流速度远超比特币，展现出更强的市场接受度。

数据显示，截至2026年初，黄金ETF的累计流入已完全覆盖此前所有流出规模；而比特币ETF仅恢复约一半的失地。尽管表面数据偏向黄金，但摩根大通认为，比特币背后的结构性逻辑更具潜力。

该行强调，比特币ETF中异常突出的防御性仓位结构，一旦市场信心回升，可能转化为强劲的支撑力量。

空头格局差异揭示深层博弈

摩根大通特别关注贝莱德iShares比特币信托ETF中存在的显著高空头头寸，相比之下，SPDR黄金份额ETF的空头水平长期处于历史低位。作为全球领先的金融机构，其对市场结构的研判具有重要参考价值。

期权市场进一步印证此趋势：比特币ETF看跌与看涨未平仓合约比率持续高于黄金ETF，表明投资者正积极构建下跌缓冲机制。

数据显示，比特币ETF资金流入尚未恢复至历史峰值，仅达此前流出量的一半；黄金则已全面弥补损失。比特币空头头寸维持高位，与黄金低水平形成鲜明反差。期权市场显示强烈对冲偏好。

估值框架重构：从乐观到审慎的演进

2026年初，摩根大通分析师尼古拉奥斯·帕尼吉尔齐戈卢及其团队对数字资产持积极态度。至2月，他们上调全年加密市场展望，预测比特币生产成本降至77,000美元，较年初下降。同时，经波动率调整后的长期合理估值为266,000美元，远高于黄金的对应水平。

然而，随着2026年推进，该行立场趋于谨慎。6月观察显示，比特币连续五个月低于估算生产成本，叠加《清晰度法案》立法窗口临近，监管不确定性加剧了机构配置的复杂性。尽管如此，摩根大通仍认为，随着市场信心回暖及对冲需求减弱，比特币相较黄金的战略优势或将进一步显现。