币圈界报道：

加密监管框架落地或推迟至2028年初

投资银行TD Cowen在最新研究报告中预测，美国商品期货交易委员会（CFTC）拟定的加密资产交易监管规则，最快也要到2028年初才可正式生效。该机构华盛顿研究集团董事总经理Jaret Seiberg指出，即便进展顺利，初步提案也预计在2027年第四季度或2028年第一季度提出，最终规则文件仍需数月时间完成审议与发布。

监管路径受制于政治周期与公众意见程序

CFTC于10月5日启动规则制定程序，发布拟议规则事先通知，进入公开征求意见阶段。根据《联邦公报》要求，公众拥有60天反馈窗口期。在此之后，机构还需提交正式拟议规则，并经过多轮修订后形成具有法律效力的最终版本。这一复杂流程可能持续至2028年，届时正值美国总统大选，新政府上台后或推翻前任政策，进一步增加不确定性。

立法停滞迫使监管机构自行构建框架

由于国会未能通过《CLARITY法案》，相关立法进程陷入僵局。该法案原计划赋予CFTC与证券交易委员会（SEC）明确分工，其中CFTC将负责衍生品及杠杆交易监管，而现货交易所则需依法注册。然而，9月15日参议院投票以49比50未达门槛，导致法案终止辩论。在此背景下，CFTC依据现有法定权力，借助创新豁免机制展开工作。摩根大通分析认为，行政手段虽具灵活性，但缺乏立法支持的持久性。

快速推进或引发司法程序延迟与挑战

CFTC正推动两项核心规则：一是“加密资产交易监管”（CTX），界定其管辖范围；二是“加密资产市场监管”（CAM），设立新型联邦交易所牌照，用于规范保证金和杠杆类交易。这两项规则均不涵盖常规现货交易。据分析师观察，受规平台须定期开展储备金审计，同时将逐步取代目前由各州颁发的支付牌照体系——包括纽约州独有的BitLicense制度。

当前，现货市场仍处于监管空白地带。根据《商品交易法》，除非国会介入，否则CFTC无权对现货交易实施全面监管，仅能针对欺诈与操纵行为执法，而实际运营仍由各州资金传输法规管理。Seiberg警告称，若监管流程过快推进，将显著提高被法院以程序瑕疵为由叫停的风险，预计法律争议可能延续至2028年后。