币圈界报道：

Ethena Pay发布高杠杆收益产品，潜在风险浮出水面

Ethena Pay正式上线名为Earn+的新型收益聚合工具，通过将USDe作为抵押资产、以USDT为借贷标的，实现约11倍杠杆运作，承诺最高年化回报率达12%。该产品基于Avalanche网络上的Aave v4协议，由Upshift与Steakhouse共同运营，Ethena Pay提供前端交互界面。

底层数据源错配引发估值盲区

当前Avalanche链上USDe的价格信息由Chainlink提供，其数据追踪基准为USDT/USD汇率，并设定了$1.04的上限值。这意味着当USDe自身出现价值下滑而USDT保持稳定时，系统无法及时识别该风险，导致头寸看似健康实则已遭侵蚀。

尽管LlamaRisk建议将USDe抵押率设定为93%，但实际账户配置及实时价格来源尚未公开验证。模型测算显示，在11倍杠杆下，若USDe价格从$1.00降至$0.98，初始100美元权益将直接缩水22%；若跌至$0.95，则损失高达55%——此计算未扣除任何费用。

借贷成本波动加剧回报不确定性

由于债务规模为初始权益的十倍，借贷利率变化对整体回报影响极为敏感。每增加1%的年度借款成本，用户的简单年化收益率将下降约10%。

利息持续累积于债务端，逐步压缩头寸安全边际。值得注意的是，普通USDe本身不产生被动收益，区别于质押型sUSDe。尽管Ethena Pay免收进出费，但上游运营方Upshift保留收取管理费、绩效分成及即时赎回费的权利，具体费率尚待披露。

风控机制方面，Upshift支持多重签名暂停提款并可启动紧急退出流程。赎回通道包含常规批量排队与现金缓冲支持的即时处理选项。平台设置总存款上限为450万美元，个人限额分别为2万（普通）、5万（Pro）及20万（VIP）美元。

目前Ethena Pay持有逾800万美元USDe，服务约1,400名活跃用户，应用已在47个国家部署，美国、欧盟及英国列为后续开放区域。官方称提款无锁定期，通常24小时内完成，但亦提醒部分申请可能需更长周期处理。