币圈界报道：

现实世界资产代币化超310亿美元，但价值未有效回流至加密层

DWF Ventures最新研究指出，尽管现实世界资产（RWA）代币化总额已突破310亿美元，其中仅有约30亿美元以活跃总锁定价值形式存在于去中心化金融生态中，占比不足10%。其余资金长期处于低频交易状态，沉淀于流动性稀薄的钱包地址内，实际收益仍高度集中于资产发行方，而非底层协议构建者。

资产数字化进程加速，但链上价值留存机制尚未成型

当前代币化生态呈现明显分层：贝莱德、Securitize等机构承担资产发行与托管职能，而借贷协议与交易所则构成价值流转的末端环节。尽管数万亿美元的传统资产正被纳入数字轨道，但链上系统尚未建立将资金持续引导至下游应用的有效路径。从资产管理公司跨境转账代理试点到实时结算测试，近期里程碑事件表明推进速度加快，然而基础设施能否匹配这一节奏仍是核心挑战。

多数代币化资产缺乏链上活性的根本原因

分析显示，流动性不足是核心制约因素。以BUIDL、WTGXX和BENJI为代表的美国国债代币，平均每月交易量低于30次。受限于发行条款、赎回周期延迟以及严格的合规审查流程，这些工具无法实现无需许可的交互，难以融入主流DeFi场景。即便总锁定价值年增50%，绝大多数仍处于静态持有状态，未能转化为可组合抵押品。

现有活跃交易主要集中在少数协议。Sky（前身为MakerDAO）在贝莱德发行的BUIDL及其他基金中配置超15亿美元；Ethena通过Securitize向一只AAA级CLO基金注入2.5亿美元资本。Morpho、Aave、Maple Finance与Pendle均从中获取收益。然而DWF Ventures强调，这部分资金多为加密资本向低风险资产转移，并非净新增资本流入。尽管超过40万个钱包在代币创建后一周内收到首笔资产，反映出新资本进入，但整体DeFi利用率仍维持在10%低位。

结构性设计偏差加剧了价值错配。代币产品最初面向机构分销体系构建，而非服务于DeFi可组合性。例如，若赎回窗口设定为T+1或T+2，做市商无法实现日内对冲，导致价差持续扩大。在Ondo Finance的USDY国债代币中，千美元兑换滑点高达0.2%至0.3%，迫使用户转向效率更低的场外退出渠道。

推动生态变革的关键基础设施升级方向

DWF Ventures识别出若干可能重构价值流向的技术方案。稳定币封装器如Maple Finance的syrupUSDC与syrupUSDT，已将链上私人信贷利用率推升至64.3%，但其模式引入集中式风险——用户承担第一损失却无法直接控制资产配置。定价系统亦存在短板：私人信贷与房地产代币依赖定期更新的资产净值，造成价格滞后与价差扩大。Pyth Network与RedStone正为股票及大宗商品提供7×24小时价格数据源，而Credora则通过风险评分提升信任度与互操作性。

赎回机制正经历演进。Symbiotic推出的Liquid Lane采用共享金库架构，允许做市商通过请求报价层竞争赎回折扣，从而压缩价差并加速退出流程。与此同时，Figure凭借垂直整合优势——发行逾210亿美元房屋净值信贷额度，自建Provenance区块链，并推出受SEC注册的收益型稳定币——展现出全链条掌控带来的数据优势。如今，其通过Forge平台将该模式拓展至房地产股权、汽车贷款与贸易融资领域。

所有创新均需在监管框架内运行。随着美国监管机构审慎评估代币化结构，政策层面张力日益凸显。银行业利益集团近期推动修改关键加密立法的行为，揭示出链上资产市场不仅面临技术挑战，更在制度层面存在深层分歧。谁能弥合合规发行与高效执行之间的鸿沟，谁就将主导未来价值重分配。

下一轮价值增长的核心突破口

报告指出，非美元计价债券与私人信贷是最大潜力赛道。目前超过94%的代币化资产以美元计价，而全球固定收益市场中非美元主权债占比达45%。巴西国债收益率约10%，土耳其里拉债券可达15%，但几乎全部未进入链上体系。中东、北非及亚太地区的区域性私人信贷快速扩张，但大规模代币化所需基础设施尚不成熟。尽管存在贬值风险，无本金交割远期等对冲工具使利差收益对链上集成具备吸引力。

代币化大宗商品已在2026年第一季度产生48亿美元链上交易额，代币化股票规模超10亿美元，持有者达18.5万人。然而，需求旺盛与零收益形成鲜明反差。任何能通过借贷、稳定币铸造或期权机制为这些资产叠加收益的协议，都将吸引并锁定高粘性用户。根据DWF Ventures判断，分销渠道已基本就位——交易所普遍上线相关代币，缺的只是将被动持有者转化为积极参与者的能力。

趋势已然清晰：能够解决定价、结算与合规三大难题的加密原生基础设施，将逐步承接来自机构资产负债表的闲置价值。此类技术大多已在开发中，未来12至18个月将成为检验代币化生态是否真正兑现承诺的关键期——即不仅完成资产数字化，更实现其在链上的经济活性释放。