币圈界报道：

USDC 财务结构深度剖析：成本、收益与分配路径

根据 Circle 第二季度财报披露，其总收入及储备收益合计达 7.013 亿美元。其中，与 Coinbase 相关的成本占 3.246 亿美元，其余成本涵盖其他分销渠道、交易费用及运营开支。扣除各项支出后，公司实现持续经营净利润 4820 万美元，净收入约为 6.90 美元/每百美元。

资金流向的四分法：每百美元的去向拆解

以每 100 美元为基准，资金分配如下：46.30 美元用于 Coinbase 相关分销成本，12.50 美元覆盖其他分销与交易支出，36.30 美元为运营开销（含人力、技术与行政），剩余 4.90 美元构成营业收入。在税前层面，该季度实现约 3440 万美元的营业利润，叠加 1790 万美元的其他收入净额，减去 410 万美元所得税，最终归于股东的净利润为 4820 万美元。

储备金独立性与收益归属机制

USDC 所依赖的资产被隔离于 Circle 运营账户之外，存放于专门设立的储备基金中，主要配置短期美国国债及隔夜回购协议。这些资产在保障随时可赎回的前提下产生利息，是公司核心收入来源。但需明确的是，储备金产生的收益归属于 Circle，而非持有者。根据其全球条款，除欧洲经济区用户外，其他地区用户无权享有利息或相关回报权益。

流通量扩张与收益率稀释并行

本季度平均流通的 USDC 规模同比增长约 25%，但储备收益率仅提升 5%。由于利率下行趋势，整体收益率下降 0.66 个百分点。尽管如此，储备收益仍实现约 1.474 亿美元的增长，同时因利率回落导致损失约 1.139 亿美元。值得注意的是，在扣除分销与交易成本后，公司收入同比上升近 15%，显示其商业模式仍在优化。

Coinbase 分成逻辑：双重收入来源

Coinbase 的收入来自两部分：一是与其平台内持有的 USDC 相关联的收入份额，二是支付给其他合作方后的剩余收益的一半。这种设计使交易所即使在客户未发生交易时，也能通过持有余额获取收益。类似模式也见于其他竞争性稳定币项目，用以激励分销网络。

持有者奖励本质：平台自筹资金计划

所有发放给用户的奖励均由平台自主决定，不源自储备金。例如，Coinbase 将其奖励设定为一项可调整的会员激励方案，利率依地区和账户类型而异，并保留随时终止或修改的权利。若将 USDC 转移至外部钱包，即视为退出该计划。以假设数据为例，若年化收益率为 4%，但每年需支付 120 美元会员费，则持有者实际亏损达 80 美元（税前），凸显参与成本与收益之间的复杂权衡。

支付环节隐性成本不可忽视

使用 USDC 进行支付会引入额外费用，这些成本由支付服务提供商承担，如 Stripe 明确指出，商家接收款项后将以本地货币结算至其账户余额。整个流程涉及处理、筛查、转换等环节，影响最终到账金额与时间。因此，看似“零成本”的稳定币支付实则存在隐藏代价。