币圈界报道：

加密基金净流出加剧，机构配置成未来增长引擎

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）总规模出现5.301亿美元的资金外流。对此，AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，若想维持加密资产在2027年前的上行趋势，必须依赖长期且稳定的机构资金注入。

比特币ETF资金回撤抵消短期复苏预期

当日数据显示，比特币ETF遭遇4.302亿美元净流出，以太坊类基金则有9990万美元资金撤离。这一数据扭转了前一日的流入态势。据Farside Investors统计，此前一日比特币ETF曾录得7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但与此同时BlackRock的IBIT却流出2.012亿美元。

尽管表面呈现积极迹象，实则掩盖了头部基金的抛压。11月5日，Fidelity的FBTC单日流出达1.999亿美元，位列首位；BlackRock的IBIT亦流出1.05亿美元。从10月30日至11月5日的五个交易周期内，比特币ETF累计撤资约15.1亿美元。以太坊基金亦呈类似走势：11月4日流入5300万美元，次日即转为9990万美元净流出。其中，BlackRock的ETHA贡献7520万美元流出，ETHB也有2200万美元离场。

以太坊资金动向被视作机构需求风向标

当被问及何种指标可验证机构需求能否延续至2027年时，Cobeljic明确表示：“核心在于以太坊的流量变化。”他指出，加密资产若要持续超越传统资产表现，需依赖资本从黄金、人工智能股票等类别中转移。而ETF申购正是此类轮动最直接的体现，因机构更倾向通过合规渠道配置而非直接持币。

他进一步强调，当前市场体量已非散户主导可推动，真正驱动变革的是机构级资本流动。“仅靠个人投资者无法形成结构性趋势。”

近期以太坊价格承压，11月6日一度跌至2,220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币同期下跌约6.1%，报收75,500美元。根据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模已从9月底的近160亿美元回落至约114亿美元。

期货头寸活跃未必反映看涨情绪

Cobeljic认为，期货市场的活动不能简单等同于方向性看涨意愿。“真正的看涨信号应伴随基差扩大。”他指出，即便在反弹阶段，当前基差仍处于极低水平。

基差即期货与现货价格之差。他认为，这种微弱溢价表明大量操作集中于套利和基差交易，而非对价格上涨的坚定押注。他形容当前期货敞口具有高度短期特征，易受止损机制影响，参与者多以捕捉定价偏差获利，而非建立长期方向性头寸。

杠杆风险迅速释放，11月5日市场快照显示，多头清算金额高达9.5438亿美元，空头清算达1.273亿美元，强制平仓总额突破10.8亿美元。

机构加速构建下行防御体系

Cobeljic分析称，美国长期利率走高、美元强势以及政治选举不确定性共同促使市场去杠杆化，并提升对冲工具的需求。在他看来，比特币与以太坊期权结构已由看涨偏好转向看跌倾斜，即“偏度”向保护性看跌期权（Puts）迁移。

看跌期权赋予持有人在价格下跌时获得补偿的权利，是重要的风险对冲工具；而看涨期权则用于获取潜在上涨收益。他表示，这种对冲行为的普遍化，或预示着市场底部正在逐步构筑。“一旦现有持仓群体完成风险对冲，向上突破的不对称机会将显著增强。”

在企业层面，他将公司购币行为归入独立范畴，视为长期资产负债管理的一部分，通常具备单向性且对波动不敏感。相较之下，风险投资则代表对技术创新的投入，具备独立的风险属性。他认为，这类资金对价格的影响机制与ETF资金流和企业采购截然不同。