币圈界报道：

加密基金净流出加剧，机构配置仍是长期涨势基石

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）合计遭遇5.301亿美元的资金外流。AMINA Bank衍生品主管Andreja Cobeljic强调，唯有持续的机构资本注入，才能确保加密市场在2027年前维持扩张态势。

比特币ETF回撤抹去短期复苏痕迹

当日比特币ETF净流出达4.302亿美元，以太坊基金则流出9990万美元，扭转了前一日的流入格局。此前一天，比特币ETF曾录得7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但同期BlackRock的IBIT却出现2.012亿美元撤资。

这一表面回暖掩盖了头部基金的抛售压力。11月5日，Fidelity FBTC单日流出1.999亿美元，位列首位；BlackRock IBIT亦流出1.05亿美元。从10月30日至11月5日的五个交易日中，比特币ETF累计净撤资约15.1亿美元。以太坊基金同样呈现波动：11月4日流入5300万美元，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock ETHA贡献7520万美元流出，ETHB也有2200万美元离场。

以太坊资金动向被视作机构需求风向标

当被问及何种指标可预示机构需求延续至2027年时，Cobeljic明确指出：“核心在于以太坊（ETH）的流动情况。”他认为，加密资产若要持续超越传统资产表现，必须依赖资本从黄金、人工智能股票等领域的轮动。他进一步解释，ETF申购是最直接的轮动证据，因机构更倾向通过基金形式参与，而非直接持有数字资产。

他强调，当前市场体量已足够大，仅靠散户无法驱动显著行情，“真正推动变化的是机构层级的资本流动。”

近期以太坊走势疲软。11月6日价格一度跌至约2,220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币则下跌6.1%至75,500美元。据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模自9月底的近160亿美元降至约114亿美元。

期货持仓未必反映真实看涨意图

Cobeljic指出，期货头寸不能等同于对价格上涨的坚定押注。“真正的看涨信号应伴随基差扩大。”他表示，尽管近期市场反弹，但基差始终处于极低水平。

基差指期货与现货价格之差。该主管将这种微弱溢价解读为大量交易源于套利和基差策略，而非方向性看涨。他形容当前期货敞口具有高度短期性，极易受止损机制影响。多数参与者聚焦于利用定价偏差获利，而非预测价格趋势。

杠杆风险暴露明显。11月5日数据显示，多头清算额高达9.5438亿美元，空头清算1.273亿美元，强制平仓总额达10.8亿美元。

机构正强化下行风险对冲布局

Cobeljic分析称，美国长期利率上升、美元走强及选举不确定性促使市场主动去杠杆，并推高对冲工具需求。其评估显示，比特币与以太坊期权偏度已转向看跌期权（Puts），逆转了过去对看涨期权（Calls）的偏好。

看跌期权提供价格下跌保护，看涨期权则赋予潜在收益权利。他认为，此类对冲需求旺盛或构成未来反弹的潜在基础。“一旦现有投资者完成风险防护，向上突破的不对称机会将显著增强。”

在企业购币方面，他将其归类为独立行为。这类决策属于长期国库管理范畴，通常具单向性且对价格波动不敏感。相较之下，风险投资代表对创新生态的投入，具备独立的风险特征。他指出，风险资本对价格的影响模式不同于ETF资金流动或公司购币行为。