币圈界报道：

加密基金净流出加剧，机构配置动向成市场风向标

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）遭遇合计5.301亿美元的资金外流，标志着近期市场情绪出现明显转向。对此，AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，若要确保加密资产在2027年前维持上行趋势，持续的机构级资本注入将是决定性因素。

比特币ETF回撤掩盖主力抛售压力

当日比特币ETF净流出达4.302亿美元，以太坊基金则流出9990万美元，扭转了前一日的流入格局。根据Farside Investors数据，11月4日比特币ETF曾录得7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但同期BlackRock的IBIT却遭遇2.012亿美元撤资。

然而，这一短暂回暖被大额赎回所抵消。11月5日，Fidelity的FBTC单日流出1.999亿美元，位列首位，而BlackRock的IBIT也流出1.05亿美元。从10月30日至11月5日的五个交易日中，比特币ETF累计撤资约15.1亿美元。以太坊基金亦呈现类似波动：11月4日流入5300万美元，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock的ETHA贡献7520万美元流出，ETHB亦有2200万美元离场。

以太坊资金流动被视为长期需求试金石

当被问及何种指标可验证机构需求延续至2027年时，Cobeljic明确指向以太坊的资本流向。“核心在于以太坊（ETH）的流量变化。”他指出，若加密资产要持续超越传统资产表现，必须依赖资金从黄金、人工智能股票等类别中的系统性转移。他强调，ETF申购是此类轮动最可信的体现，因机构更倾向通过合规工具进行配置而非直接持币。

“当前市场规模已非散户行为所能驱动。”他表示，只有机构资本的大规模参与才能带来结构性增长。近期以太坊价格承压，11月6日一度跌至2220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币则下跌6.1%至75,500美元。据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模自9月底的近160亿美元降至约114亿美元。

期货头寸活跃未必反映看涨预期

Cobeljic提醒，期货市场的活跃度不应与真实看涨意愿等同。他指出：“当真正存在方向性看涨时，基差会显著扩大。”而近期即便市场反弹，基差仍维持在极低水平。

基差即期货价格与现货价格之差。他认为，这种狭窄溢价表明大量操作源于套利和基差交易，而非对价格上涨的主动押注。他形容这类敞口具有高度短期性，易受止损机制影响。多数参与者聚焦于捕捉定价偏差获利，而非持有方向性立场。

杠杆环境导致严重清算。11月5日数据显示，多头强制平仓金额高达9.5438亿美元，空头清算额为1.273亿美元，总强制平仓规模达10.8亿美元。

市场避险情绪升温，对冲需求显现

Cobeljic分析，美国长期利率走高、美元走强以及选举周期不确定性正推动市场去杠杆化，并提升对风险对冲工具的需求。在他看来，比特币与以太坊期权偏度已由历史上的看涨偏好转向看跌期权（Puts），反映出投资者更重视下行保护。

他视此为潜在复苏的前兆：“一旦现有持仓者完成充分对冲，向上突破的不对称收益将大幅增强。”

在公司资本层面，他将其归类为独立决策范畴。这些行为属于长期国库管理，通常具单向特征且对价格敏感度较低。相较之下，风险投资则代表对创新生态的投入，具备独特风险属性。他强调，此类资金对价格的影响机制与ETF流动及企业购币行为截然不同。