币圈界报道：

美国两大主流加密ETF遭遇大规模资金外流，机构配置成关键变量

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）合计录得5.301亿美元的净资金撤离。据AMINA Bank衍生品主管Andreja Cobeljic分析，未来数年内加密市场的可持续上行，高度依赖于机构投资者持续的资金注入，这是维持其估值扩张至2027年的决定性因素。

比特币ETF资金回撤抹除短期反弹痕迹

当日比特币ETF净流出达4.302亿美元，以太坊基金则面临9990万美元的撤资压力。这一数据扭转了前一日的流入态势。此前一天，比特币ETF曾实现7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但与此同时BlackRock的IBIT却出现2.012亿美元流出。

然而，表面的流入并不能掩盖头部基金的抛售动向。11月5日，Fidelity的FBTC单日流出1.999亿美元居首，黑石旗下IBIT亦流出1.05亿美元。在10月30日至11月5日的五个交易周期内，比特币ETF累计撤资约15.1亿美元。以太坊方面同样显现波动：11月4日有5300万美元流入，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock的ETHA产品贡献7520万美元流出，ETHB也流失2200万美元。

以太坊资金流动被视作机构需求风向标

当被问及如何判断机构资金能否延续至2027年时，Cobeljic明确表示：“关键指标是ETH的流量变化。”他强调，加密资产若要持续超越传统资产表现，必须依赖资本从黄金、人工智能股票等其他领域轮动进入。在他看来，ETF申购是最直接的轮动证据，因其代表机构通过标准化工具进行系统性配置，而非个人投机行为。

他进一步指出，当前市场规模已非散户驱动可承载，真正推动结构性增长需依赖机构级资本流动。“仅靠零售参与者无法引发显著价格跃升。”

近期以太坊走势疲软。11月6日盘中一度跌至2,220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币同期下跌约6.1%，报收75,500美元。根据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模自9月底的近160亿美元回落至约114亿美元。

期货持仓活跃未必指向看涨情绪

Cobeljic认为，对期货头寸的解读应区别于ETF申购或企业购币行为。“真正的看涨信号是基差扩大——即期货价格显著高于现货。”他指出，即便在近期反弹阶段，基差仍维持极低水平。

基差反映期货与现货之间的价差。他认为，当前低迷的溢价表明多数交易集中于套利策略和基差交易，而非对价格长期上涨的押注。这类敞口具有高度短期性，极易受止损机制影响。市场中大量参与者更关注利用定价偏差获利，而非建立方向性头寸。

杠杆风险正迅速释放。11月5日数据显示，多头清算总额达9.5438亿美元，空头清算为1.273亿美元，强制平仓总金额高达10.8亿美元。

机构加速部署对冲工具应对下行压力

Cobeljic指出，美国长期利率上升、美元走强以及政治选举不确定性共同推动市场去杠杆化，并强化了对风险保护的需求。其评估显示，比特币与以太坊期权市场偏度已转向看跌期权（Puts），逆转了以往对看涨期权（Calls）的偏好。

看跌期权赋予持有人在价格下跌时获得补偿的权利，是有效的下行保护工具；而看涨期权则提供潜在收益空间。他将这种对冲需求的升温视为未来行情修复的重要前提。“一旦现有投资者完成风险对冲，向上突破的不对称机会将大幅增强。”

在企业层面，他将公司购币行为归类为独立决策范畴。这类操作属于长期资产负债管理，通常呈单向性且对短期波动不敏感。相较之下，风险投资则体现对创新生态的投入，具备独特风险特征。他认为，此类资金对市场价格的影响机制不同于ETF资金流动与企业采购行为，应分别看待。