币圈界报道：

加密资产机构配置成2027年增长核心驱动力

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）总规模录得5.301亿美元的资金外流。对此，AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，唯有持续的机构级资本注入，方能确保加密市场在2027年前维持上升通道。

比特币ETF资金回撤压制短期反弹势头

当日比特币ETF净流出达4.302亿美元，以太坊基金则流出9990万美元，扭转了前一日的流入格局。根据Farside Investors数据，11月4日比特币ETF曾实现7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但同期BlackRock的IBIT产品却遭遇2.012亿美元撤资。

然而，这一短暂回暖掩盖了头部基金的抛售压力。11月5日，Fidelity的FBTC流出额高达1.999亿美元，仅次于BlackRock的IBIT，后者流出1.05亿美元。自10月30日至11月5日的五个交易日内，比特币ETF累计撤资约15.1亿美元。以太坊基金亦呈现类似波动：11月4日流入5300万美元，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock的ETHA贡献7520万美元流出，ETHB也有2200万美元离场。

以太坊资金动向被视作长期需求风向标

当被问及何种指标可验证机构需求延续至2027年时，Cobeljic明确指向以太坊的资本流动。“核心在于以太坊（ETH）的流量。”他指出，若加密资产要持续超越主流资产表现，必须依赖资金从黄金、人工智能股等类别中转移。而ETF申购正是这种轮动最直接的体现，因其符合机构投资者通过标准化工具参与数字资产的偏好。

他进一步表示，当前市场体量已非散户主导可推动，必须依靠系统性资本流动才能实现结构性突破。“单靠零售行为无法带来显著变化。”

近期以太坊价格承压明显。11月6日抛售中，其价格一度跌至2,220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币则下跌约6.1%，报收75,500美元。据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模已从9月底的近160亿美元降至约114亿美元。

期货持仓未必反映真实看涨意愿

Cobeljic认为，期货头寸不应与ETF申购或企业购币混为一谈。“真正的方向性看涨将导致基差扩大。”他指出，即便在近期反弹阶段，基差仍维持在极低水平。

基差即期货与现货价格之差。该主管将其解读为大量交易围绕套利和价差策略展开，而非对价格上行的坚定押注。他形容当前期货敞口具有高度短期性，极易受止损机制影响。市场多数参与者追求的是利用定价偏差获利，而非持有方向性立场。

杠杆操作带来的损失尤为惨重。11月5日数据显示，多头清算金额达9.5438亿美元，空头清算1.273亿美元，强制平仓总额高达10.8亿美元。

机构加速对冲以应对潜在下行风险

Cobeljic分析称，美国长期利率攀升、美元走强以及大选不确定性正推动市场去杠杆化，并提升对冲工具的需求。在他看来，比特币与以太坊期权的偏度已转向看跌（Puts），逆转了以往对看涨（Calls）的偏好。看跌期权提供价格下跌保护，而看涨期权赋予收益获取权。

他将此对冲需求旺盛视为未来复苏的潜在基础。“一旦现有持仓者完成风险对冲，向上突破的不对称回报将大幅改善。”

关于公司层面的购买行为，他将其归类为独立范畴。这类决策属于长期资产负债管理，通常具备单向性且对价格波动不敏感。相较之下，风险投资则代表对创新生态的投入，拥有独立的风险属性。他认为，风险资本对价格的影响模式不同于ETF资金流动与企业购币行为。