币圈界报道：

加密资产ETF资金外流加剧，机构配置动向成市场风向标

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）合计录得5.301亿美元的净资金流出。针对这一现象，AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic表示，未来数年内市场能否维持上升通道，关键在于机构投资者是否持续通过基金形式进行资本注入。

比特币基金抛压凸显主力撤资压力

当日数据显示，比特币ETF遭遇4.302亿美元净流出，以太坊基金则有9990万美元资金离场，扭转了前一日的流入态势。此前一日，比特币ETF曾录得7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但同期BlackRock的IBIT却出现2.012亿美元流出。

然而，这种局部流入掩盖了头部产品的大规模撤资。11月5日，Fidelity FBTC单日流出达1.999亿美元，位居首位；BlackRock IBIT亦流出1.05亿美元。从10月30日至11月5日的五个交易日间，比特币ETF累计净撤资约15.1亿美元。以太坊基金同样呈现波动：11月4日流入5300万美元，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock ETHA贡献7520万美元流出，ETHB亦有2200万美元撤离。

以太坊资金流动被视作机构信心晴雨表

当被问及如何判断机构需求能否延续至2027年时，Cobeljic明确指出：“核心指标是看以太坊的资本流向。”他认为，加密资产若要持续超越传统资产表现，必须依赖资金从黄金、人工智能股票等类别中轮动。而ETF申购正是这种轮动最直接的体现，因其更符合机构对合规性与风险控制的要求。

他强调，当前市场规模已非散户主导可推动，真正驱动增长的是规模化机构资本流动。“仅靠个人投资者无法形成结构性趋势。”

近期以太坊价格承压明显。11月6日盘中一度跌至约2,220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币则下跌6.1%，报收75,500美元。据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模自9月底的近160亿美元回落至约114亿美元。

期货持仓活跃不等于看涨意愿增强

Cobeljic指出，期货头寸不能简单等同于市场看涨情绪。“真正具备方向性的多头头寸，会带来显著扩大的基差。”他表示，即便在反弹阶段，当前基差仍处于极低水平。

基差反映期货与现货之间的价差。该主管将此解读为大量交易行为集中在套利和基差策略，而非对价格长期上涨的押注。他形容这类敞口具有短期特征，极易受止损机制影响，参与者更多追求定价偏差中的套利收益，而非方向性判断。

杠杆环境下的清算事件频发。11月5日市场快照显示，多头强制平仓金额高达9.5438亿美元，空头清仓额为1.273亿美元，整体强制平仓总额突破10.8亿美元。

对冲需求升温预示潜在复苏基础

Cobeljic分析称，美国长期利率上行、美元走强以及政治不确定性正促使市场主动去杠杆化，并推高对冲工具的需求。在他看来，比特币与以太坊期权市场的偏度已转向看跌期权（Puts），逆转了过去对看涨期权（Calls）的偏好。

看跌期权为投资者提供下行保护，而看涨期权则赋予价格上涨获利权。他认为，当前对冲工具的广泛使用，恰恰说明市场已有足够防御性布局。“一旦现有投资者完成风险对冲，向上突破的不对称机会将大幅改善。”

在公司层面的资本配置方面，他将其归类为独立范畴。此类决策属于长期资产负债管理行为，通常具有单向性和低敏感性。相较之下，风险投资则代表对创新生态的投入，具备独特风险属性。他强调，风险投资对价格的影响路径与ETF资金流动及企业购币截然不同。