币圈界报道：

加密基金净流出超五亿美元，机构配置动向成市场焦点

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）总规模出现5.301亿美元的净资金撤离。据AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic分析，未来几年加密资产能否维持上行趋势，取决于机构投资者是否持续通过基金渠道进行资本注入。

比特币ETF遭遇显著撤资，最大持仓产品承压

当日比特币ETF净流出达4.302亿美元，以太坊基金则流出9990万美元，扭转了前一日的流入态势。数据显示，此前一天比特币ETF曾录得7460万美元流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但同期BlackRock的IBIT却遭遇2.012亿美元流出。

尽管表面呈现积极迹象，实际却反映出头部产品抛售压力加剧。11月5日，Fidelity FBTC单日流出1.999亿美元，领跑全市场；BlackRock IBIT亦流出1.05亿美元。从10月30日至11月5日的五个交易日内，比特币ETF累计撤资约15.1亿美元。以太坊基金亦呈类似走势：11月4日流入5300万美元，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock ETHA流出7520万美元，ETHB亦有2200万美元离场。

以太坊资金流动被视作机构需求风向标

在评估机构长期配置意愿时，Cobeljic特别强调以太坊资产的流向变化。“最直接的观测指标就是以太坊的资本流动情况。”他表示。他认为，若加密资产要持续超越传统资产表现，必须依赖来自黄金、人工智能股票等领域的资金轮动。而ETF申购行为正是这一轮动最清晰的体现，因机构更倾向通过合规工具间接参与，而非直接持有数字资产。

他指出，当前市场体量已非散户可主导，真正驱动结构性变化的是机构级资本流动，“单一零售行为无法形成有效推力。”

近期以太坊价格明显承压。11月6日盘中一度跌至2,220美元，24小时内跌幅约8.3%；比特币则下跌6.1%，报收75,500美元。根据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模自9月底的近160亿美元下降至约114亿美元。

期货头寸活跃未必反映看涨预期

Cobeljic认为，期货市场的交易活动不应与ETF申购或企业资产配置混为一谈。“当真正的看涨情绪出现时，期货与现货之间的基差会扩大。”他指出，即便在近期反弹阶段，基差仍处于极低水平。

基差指期货价格与现货价格之间的差异。该主管将其解读为大量参与者从事套利和基差交易，而非对价格上涨方向的坚定押注。他形容此类敞口具有短期特征，极易受止损机制影响。市场中相当一部分操作者仅追求价差收益，不具明确方向性判断。

杠杆交易引发巨额清算。11月5日数据显示，多头强制平仓金额高达9.5438亿美元，空头清算额为1.273亿美元，整体强制平仓总额达10.8亿美元。

市场去杠杆化催生对冲需求上升

Cobeljic表示，美国长期利率走高、美元走强以及政治选举不确定性共同推动市场主动降杠杆，并提升对风险对冲工具的需求。在他看来，比特币与以太坊期权市场偏度已由过去对看涨期权（Calls）的偏好转向看跌期权（Puts）。

看跌期权为投资者提供价格下跌保护，而看涨期权则赋予潜在收益获取权。这种结构转变被视为市场进入防御阶段的信号。但他同时指出，一旦现有持仓者完成风险对冲，未来向上突破的不对称优势将显著增强。

关于公司层面的资产采购行为，他将其归入独立类别。这类决策属于长期财务规划范畴，通常具备单向性且对短期波动不敏感。相较之下，风险投资则代表对技术生态的前瞻性投入，具有独立于主流资金流的风险属性。他认为，三类资金对价格的影响机制各不相同，不可简单叠加分析。