币圈界报道：

加密资产机构配置动向揭示长期增长逻辑

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）合计录得5.301亿美元净资金撤离。对此，AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，未来数年市场能否维持上行趋势，取决于机构投资者是否持续通过基金渠道进行资本注入。

比特币ETF撤资压力加剧，大额流出主导市场波动

当日比特币ETF净流出达4.302亿美元，以太坊基金则面临9990万美元的资金外流。这一数据扭转了前一日的流入格局。据Farside Investors统计，此前一日比特币ETF曾实现7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但同期BlackRock的IBIT却遭遇2.012亿美元撤资。

尽管表面呈现积极流动，实际仍受头部产品抛售拖累。11月5日，Fidelity FBTC单日流出1.999亿美元，位居首位；BlackRock IBIT亦流出1.05亿美元。从10月30日至11月5日的五个交易日间，比特币ETF累计撤资约15.1亿美元。以太坊基金同样显现类似模式：11月4日有5300万美元流入，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock ETHA贡献7520万美元流出，ETHB亦有2200万美元离场。

以太坊资金动向被视作机构需求风向标

面对“机构需求能否延续至2027年”的提问，Cobeljic明确指出：“核心观察指标是ETH的流量变化。”他认为，加密资产若要持续超越传统资产表现，必须依赖资金从黄金、人工智能股票等类别中的系统性转移。在该框架下，ETF申购是最具可信度的证据——因其反映的是专业机构而非个人投资者的结构性配置行为。

他进一步指出，当前市场规模已非散户驱动可改变，真正推动价格突破的力量来自机构级资本流动。

近期以太坊走势疲软，11月6日价格一度跌至2,220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币同期下跌约6.1%，报收75,500美元。根据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模已从9月底的近160亿美元降至约114亿美元。

期货头寸活跃不等于看涨情绪真实释放

Cobeljic提醒，不能将期货市场的活跃程度等同于方向性看涨预期。“当真正出现看涨意图时，期货与现货之间的基差会显著扩大。”他指出，即便在反弹阶段，当前基差依然处于极低水平。

这种现象表明，大量交易活动源于套利和基差策略，而非对价格上涨的主动押注。他形容此类敞口具有高度短期性，易受止损机制影响，多数参与者追求的是利用定价差异获利，而非持有方向性头寸。

杠杆交易带来的风险暴露明显。11月5日数据显示，多头清算金额高达9.5438亿美元，空头清算1.273亿美元，强制平仓总额达10.8亿美元。

市场转向防御姿态，对冲工具需求升温

Cobeljic分析，美国长期利率上升、美元走强及选举不确定性正促使投资者主动去杠杆，并加强风险对冲。在此背景下，比特币与以太坊期权市场的偏度已由历史上的看涨偏好转向看跌期权（Puts）。

看跌期权为投资者提供下行保护，而看涨期权则赋予潜在收益权利。他表示，这种对冲需求的激增，恰恰预示着市场可能进入阶段性底部。“一旦现有持仓群体完成风险覆盖，向上突破的不对称机会将大幅改善。”

在企业层面，他将公司购币行为归类为独立决策范畴，通常体现为长期国库管理，具有单向性和较低价格敏感度。相比之下，风险投资资金代表对新兴技术生态的投入，具备独立的风险属性。他认为，这类资本的影响路径与ETF资金流动或企业购买截然不同，不应混为一谈。