币圈界报道：

加密资产机构配置动向成2027年涨势核心驱动力

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）合计录得5.301亿美元的净资金外流。对此，AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，未来数年内市场能否维持上升通道，取决于机构投资者是否持续通过基金渠道进行大规模资本注入。

比特币ETF流出抵消短期反弹动能

当日数据显示，比特币ETF出现4.302亿美元净赎回，以太坊基金则面临9990万美元资金撤离。这一趋势逆转了前一日的流入格局。据Farside Investors统计，此前一日比特币ETF曾实现7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但与此同时BlackRock的IBIT产品却遭遇2.012亿美元撤资。

然而，这种短暂流入掩盖了头部基金的抛压。11月5日，Fidelity的FBTC单日流出达1.999亿美元，位列首位；BlackRock的IBIT亦流出1.05亿美元。从10月30日至11月5日五个交易日内，比特币ETF累计净撤资约15.1亿美元。以太坊基金同样呈现波动：11月4日流入5300万美元，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock的ETHA贡献7520万美元流出，ETHB也有2200万美元离场。

以太坊资金流动被视作长期需求晴雨表

当被问及如何判断机构需求能否延续至2027年时，Cobeljic明确表示：“核心在于以太坊的资本流向。”他认为，加密资产若要持续超越传统资产表现，必须依赖资金从黄金、人工智能股票等类别中转移。而ETF申购正是此类轮动最直接的体现，因其更符合机构投资者的风险控制与合规偏好。

Cobeljic指出，当前市场规模已非散户行为可推动，必须依靠系统性资本流动。“仅靠个人投资者无法形成实质性价格驱动。”

近期以太坊走势疲软，11月6日价格一度跌至2,220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币同期下跌约6.1%，报收75,500美元。据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模自9月底的近160亿美元下滑至约114亿美元。

期货头寸活跃未必反映看涨预期

Cobeljic认为，期货市场的活动不能简单等同于方向性看涨。他指出：“真正具备看涨意图的行情，会伴随基差扩大。”然而，近期即便出现反弹，基差仍处于极低水平。

基差即期货价格与现货之间的差异。该主管将其解读为大量交易源于套利和基差策略，而非对价格上涨的坚定押注。他形容这类敞口具有高度短期性，易受止损机制影响，多数参与者追求的是价差套利利润，而非持有方向性仓位。

杠杆交易带来的损失显著。11月5日市场快照显示，多头清算金额高达9.5438亿美元，空头清算额为1.273亿美元，强制平仓总额达10.8亿美元。

机构正加大下行风险对冲力度

Cobeljic分析称，美国长期利率上行、美元走强以及选举不确定性正促使市场主动去杠杆，并提升对冲工具的需求。在他看来，比特币与以太坊期权的偏度已转向看跌期权（Puts），扭转了以往对看涨期权（Calls）的偏好。

看跌期权提供价格下跌保护，而看涨期权赋予潜在收益获取权。他将当前对冲情绪高涨视为未来反转的潜在基础。“一旦现有持仓者完成风险覆盖，向上突破的不对称机会将明显增强。”

在公司层面，他将企业购买行为归类为独立类别。这类决策属于长期国库管理范畴，通常具单向性且对价格敏感度较低。相较之下，风险投资则代表对技术生态的前瞻性投入，具备独特风险属性。他认为，此类资金对价格的影响机制不同于ETF资金流动或企业购币行为。