币圈界报道：

机构领袖警示：山寨币集体飙升时代或已落幕

知名加密研究机构 Hyblock Capital 的联合创始人兼首席执行官 Shubh Varma 表示，市场普遍期待的“山寨币季节”在当前周期内极有可能无法实现。相较于对 XRP 冲击 5 美元、DOGE 突破 1 美元的乐观预期，他认为大规模替代币普涨的可能性依然微弱。

以量化标准界定“季节”真实存在性

Varma 的判断并非源自情绪波动，而是依据可验证的数据框架。他将“山寨币季节”定义为：在特定阶段内，多数非比特币类加密资产表现优于比特币。具体而言，若在追踪样本中，约四分之三的山寨币跑赢比特币，即可视为该现象发生。

他明确指出：“当被监测的百种代币中有接近 75% 在一段时间内超越比特币表现时，才能确认‘山寨币季节’的出现。”

根据其分析，在过去一年半至两年间，这一指标从未形成有效突破。尽管比特币价格持续走高，但并未带动整体山寨币板块的协同上涨。这种长期缺失被视为市场结构转型的信号，而非短期波动。

投资选择多样化削弱集中效应

Varma 强调，当前市场环境与过往周期有本质差异。历史上，因平台产品线有限，资金往往高度集中于少数山寨币，形成典型的“溢出效应”。

而如今，主流交易所已推出大量与现实世界资产（RWA）挂钩的数字产品及人工智能驱动工具，直接分流了原本投向小型加密资产的资金流。因此，过去由比特币盈利带动山寨币上涨的路径已不再适用。

区块链上对债券、基金、大宗商品等传统资产的代币化进程，正是这一转变的核心驱动力。

全面反弹预期面临现实制约

尽管未否定山寨币的整体前景，但 Varma 对经典“季节”场景持审慎态度。他质疑是否存在足够资本支持 XRP 达到 5 美元、DOGE 触及 1 美元的集体行情。

他表示：“随着多个新兴领域同时吸引资金投入，不应再寄望于以往那种大规模资金轮动的模式。”

旧周期模型亟待重构

这一观点揭示了一个关键转折点：依赖 2020 年与 2021 年经验建立的周期逻辑正面临失效。比特币主导地位下降与山寨币全面爆发之间的强关联已被削弱。

投资者的关注重心，正从“哪些山寨币会强”转向“平台提供了多少替代性投资工具”。日益丰富的金融产品选择，使得资本不再被迫集中于特定代币类别。