币圈界报道：

加密基金净流出加剧，机构配置动向成市场风向标

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）合计遭遇5.301亿美元的资金外流。对此，AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，唯有持续的机构级资本注入，方能确保加密资产在2027年前维持上升通道。

比特币基金抛压显现，头部产品集体撤资

当日比特币ETF净流出达4.302亿美元，以太坊基金则流出9990万美元，扭转了前一日的流入格局。据Farside Investors数据，此前一日比特币ETF曾录得7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC吸引2.367亿美元资金，但同期BlackRock的IBIT却出现2.012亿美元撤出。

尽管表面呈现资金回流迹象，实则掩盖了核心基金的抛售压力。11月5日，Fidelity FBTC单日流出1.999亿美元，位居首位；BlackRock IBIT紧随其后，流出1.05亿美元。从10月30日至11月5日五个交易日内，比特币ETF累计净撤资约15.1亿美元。以太坊基金亦呈现相似模式：11月4日流入5300万美元，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock ETHA流出7520万美元，ETHB也有2200万美元离场。

以太坊流动性的变化揭示机构真实意图

当被问及何种指标可预示机构需求延续至2027年时，Cobeljic明确指出：“关键是看以太坊的流量。”他认为，加密资产若要持续超越传统资产表现，必须依赖资金从黄金、人工智能股票等类别中的轮动。他强调，ETF申购是这种轮动最直接的体现，因机构更倾向通过基金形式间接配置数字资产。

他进一步表示，当前市场体量已达到需要结构性资本支持的阶段，“散户行为无法驱动实质性变革。”近期以太坊价格疲软，11月6日一度跌至2220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币则下跌6.1%至75,500美元。据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模自9月底的近160亿美元降至约114亿美元。

期货头寸活跃不等于看涨情绪升温

Cobeljic认为，期货市场的活动不能等同于方向性看涨信号。“真正具备看涨动能时，期货与现货之间的基差会扩大。”他指出，即便在反弹时段，当前基差仍处于极低水平。

基差指期货价格与现货价格之差。该主管将此现象解读为大量参与者从事基差套利与跨市场对冲，而非基于价格上涨预期的主动押注。他形容这类敞口具有短期特征，易受止损机制触发影响，多数人追求的是利用定价偏差获利，而非持有方向性仓位。

杠杆交易引发严重损失。11月5日数据显示，多头清算金额高达9.5438亿美元，空头清算额为1.273亿美元，强制平仓总额达10.8亿美元。

市场去杠杆化推动对冲工具需求上升

Cobeljic指出，美国长期利率上行、美元走强以及选举不确定性正促使投资者主动去杠杆，并增强对风险对冲工具的需求。在他看来，比特币与以太坊期权的偏度已转向看跌期权（Puts），逆转了过去对看涨期权（Calls）的偏好。看跌期权提供下行保护，而看涨期权则赋予收益获取权。

他视这一转变对未来复苏构成潜在基础。“一旦现有持仓群体完成充分对冲，向上突破的不对称机会将显著提升。”

在公司层面，他将企业购币行为归类为独立范畴。这类决策属于长期国库管理策略，通常具有一致性且对价格波动敏感度较低。相比之下，风险投资则代表对技术创新的投入，具备独特风险属性。他认为，此类资本对价格的影响机制不同于ETF资金流动和企业采购。