币圈界报道：

机构掌门人预警：山寨币周期性繁荣或将退场

知名加密研究机构Hyblock Capital的联合创始人兼首席执行官Shubh Varma公开表示，当前市场环境下，被广泛期待的“山寨币季节”或难以重现。尽管市场对XRP突破5美元、DOGE挑战1美元抱有憧憬，但其判断认为，大规模替代币集体上行的条件尚未成熟。

以量化标准定义“季节”来临与否

Varma强调，其观点并非源自情绪波动，而是基于可验证的数据框架。他将“山寨币季节”界定为：在一段持续时间内，超过四分之三的主流替代币表现优于比特币。具体而言，若在追踪的百种加密资产中，约75%实现相对跑赢，则可视为该周期进入阶段。

据其回顾，过去一年半至两年内，此类结构性特征始终未能显现。即便比特币价格出现显著拉升，也未触发广泛的山寨币同步走强，这被视作市场深层转变的征兆而非短期波动。

投资标的多元化削弱集中效应

Varma指出，相较于过往周期，如今的投资生态呈现出显著分化。历史上，由于平台产品线单一，资金常集中于有限的几类山寨币，形成明显的轮动效应。

而今，交易所已推出大量与现实世界资产（RWA）挂钩的数字工具及人工智能驱动型应用，使得原本流向小型加密项目的资本面临更丰富的竞争选项。这种结构性变化导致以往“比特币升值→山寨币受益”的传导机制不再稳定有效。

尤其是区块链上真实资产的数字化进程加速，涵盖债券、基金乃至大宗商品等类别，进一步重塑了资本配置逻辑。

全面普涨预期正逐步消退

虽然未断言山寨币将陷入崩盘，但Varma对经典情景——即XRP跃升至5美元、DOGE触及1美元——持审慎态度。他认为，当前多领域同时存在强劲融资需求，使得大规模资金从主流资产向小市值代币转移的可能性降低。

“考虑到各类新兴投资机会并存，我并不认为会出现那种典型意义上的、以经典山寨币季节为背景的估值跃迁。”

旧周期模型亟待重构

这一判断标志着对过去两个周期经验法则的根本性反思。随着市场演进，比特币主导权下降与山寨币普遍上涨之间的历史关联已趋于弱化。

因此，投资者的关注重心应从单纯比较不同代币的相对强度，转向评估平台所提供的多样化金融工具。这种演变使资本具备更多元化的布局路径，不再局限于传统的山寨币赛道。