币圈界报道：

加密资产机构配置动向成2027年涨势核心驱动力

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）遭遇合计5.301亿美元的净资金外流。对此，AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，未来几年加密市场能否维持上行趋势，取决于机构投资者是否持续通过基金渠道进行大规模配置。

比特币ETF资金回撤压制短期反弹动能

当日数据显示，比特币ETF净流出达4.302亿美元，以太坊基金则面临9990万美元的撤离压力。这一趋势逆转了前一日的流入态势。根据Farside Investors统计，11月4日比特币ETF曾录得7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但同期BlackRock的IBIT却出现2.012亿美元的流出。

然而，这种表面回暖掩盖了主要基金的抛售压力。11月5日，Fidelity的FBTC单日流出额高达1.999亿美元，紧随其后的是BlackRock的IBIT，流出1.05亿美元。在10月30日至11月5日这五个交易日内，比特币ETF累计净撤资约15.1亿美元。以太坊基金亦呈现相似模式：11月4日有5300万美元流入，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock的ETHA贡献7520万美元流出，ETHB也有2200万美元离场。

以太坊资金流动被视作机构需求风向标

当被问及何种指标可预示机构需求延续至2027年时，Cobeljic明确指出：“关键在于以太坊的资金走向。”他认为，加密资产若要持续超越传统资产表现，必须依赖资本从黄金、人工智能股票等其他领域轮动而来。而ETF申购正是这一轮动最直接的体现，因机构更倾向借由基金结构完成合规化配置。

Cobeljic强调，当前市场体量已足够大，仅靠散户难以驱动显著变革，“真正的增长引擎是机构级资本的系统性进入。”

近期以太坊价格表现疲软，11月6日一度跌至约2,220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币同期下跌约6.1%，报75,500美元。据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模已从9月底的近160亿美元回落至约114亿美元。

期货活动反映套利主导而非方向性押注

Cobeljic认为，期货头寸不应与ETF申购或公司购币等同看待。“真正具方向性的看涨信号，应伴随基差扩大。”他指出，即便在近期反弹阶段，基差仍维持极低水平。

基差即期货价格与现货价格之差。该现象被解读为大量交易行为聚焦于基差套利与跨市场定价差异，而非对价格上涨的坚定预期。他形容此类敞口具有高度短期性，易受频繁止损影响。市场中相当比例参与者追求的是捕捉价差利润，而非持有方向性立场。

杠杆交易导致巨额清算。11月5日数据显示，多头强制平仓金额达9.5438亿美元，空头清算为1.273亿美元，总强制平仓额高达10.8亿美元。

对冲需求升温预示下行风险防御机制启动

Cobeljic分析称，美国长期利率攀升、美元走强以及选举周期不确定性正推动市场去杠杆化，并强化对冲工具的使用。在他看来，比特币与以太坊期权市场的偏度已转向看跌期权（Puts），扭转了过往对看涨期权（Calls）的偏好。

看跌期权提供价格下跌保护，而看涨期权赋予收益潜力获取权。他认为，这种对冲行为的活跃，恰恰构成未来市场修复的潜在基础。“一旦现有持仓者完成风险对冲，向上突破的不对称机会将大幅改善。”

在企业层面，他将公司购币归类为独立范畴。这类行为属于长期资产负债管理，通常具备单向特征，且对短期波动不敏感。相较之下，风险投资代表对创新生态的投入，具有独立风险属性。他指出，风险资本对价格的影响机制不同于ETF资金流动和企业采购行为。