币圈界报道：

加密资产ETF资金外流加剧，机构配置成未来增长核心驱动力

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）总规模遭遇5.301亿美元的净资金撤离。据AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic分析，唯有持续的机构资本流入，才能确保加密市场在2027年前维持上升趋势。

比特币ETF抛压重现，头部产品集体撤资

当日比特币ETF录得4.302亿美元净流出，以太坊基金则为9990万美元。这一数据扭转了前一日的流入格局。数据显示，11月4日比特币ETF曾实现7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC获得2.367亿美元资金注入，但同期BlackRock的IBIT却出现2.012亿美元撤资。

然而，表面流入掩盖了主力产品的抛售压力。11月5日，Fidelity FBTC流出额达1.999亿美元，领跑全市场；BlackRock IBIT亦流出1.05亿美元。从10月30日至11月5日的五个交易日中，比特币ETF累计撤资约15.1亿美元。以太坊基金同样呈现波动：11月4日流入5300万美元，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock ETHA贡献7520万美元，ETHB亦有2200万美元离场。

以太坊资金动向被视作机构需求晴雨表

当被问及何种指标可预示机构需求延续至2027年时，Cobeljic明确指向以太坊的资金流动。“核心在于ETH的净流入情况。”他强调。他认为，加密资产若要持续超越传统资产表现，必须依赖资本从黄金、人工智能股票等类别中的再分配。而ETF申购正是这种轮动最直接的体现，因机构更偏好通过基金形式进行配置而非直接持有数字资产。

“当前市场规模已非散户可主导，必须依靠机构级资本流动才能推动结构性变化。”他补充道。近期以太坊价格疲软，11月6日一度跌至2220美元，24小时内下挫8.3%，比特币则下跌6.1%，报75,500美元。据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模由9月底的近160亿美元降至约114亿美元。

期货头寸活跃不等于看涨意愿增强

Cobeljic指出，期货市场的交易行为不能简单等同于对价格上涨的预期。“真正具备方向性的看涨头寸，会带来显著扩大的基差。”他表示，即便在反弹阶段，当前基差仍维持极低水平。

基差指期货价格与现货之间的价差。他将此解读为大量交易集中于套利和基差策略，而非真实的价格押注。这类敞口具有高度短期性，易受止损机制影响。市场多数参与者追求的是利用定价偏差获利，而非建立长期方向性持仓。

杠杆风险随之暴露。11月5日数据显示，多头清算金额高达9.5438亿美元，空头清算达1.273亿美元，强制平仓总额突破10.8亿美元。

投资者转向对冲，市场隐含下行保护需求上升

Cobeljic表示，美国长期利率上行、美元走强以及选举不确定性共同推动市场去杠杆化，并催生对风险管理工具的需求。他观察到，比特币与以太坊期权的偏度正加速向看跌期权（Puts）倾斜，逆转了过去对看涨期权（Calls）的偏好。

看跌期权提供价格下跌的保护功能，而看涨期权赋予收益获取权。他认为，当前对冲需求旺盛或构成未来反弹的基础。“一旦现有参与者完成风险对冲，向上空间的不对称优势将明显改善。”

在企业层面，他将公司购币行为归类为独立范畴。此类决策属于长期国库管理，通常单向且对价格波动敏感度较低。相比之下，风险投资代表对创新生态的投入，具备独立的风险特征。他强调，这类资金对价格的影响机制不同于ETF流动与企业采购。