币圈界报道：

稳定币发行商领跑DeFi收益榜单，资产配置决定盈利格局

根据DeFiLlama于10月28日发布的最新报告，Tether与Circle持续稳居去中心化金融领域收入排名前列。两者在最近七天内实现总收入约1.6934亿美元，展现出稳定币发行方在加密经济中的主导地位。与此同时，平台监测显示，本周去中心化交易所的现货交易活动出现明显回落。

头部机构收入遥遥领先，差距达数倍之多

数据显示，Tether在七日内贡献收入1.2123亿美元，Circle则录得4811万美元。相比之下，Hyperliquid收入为1418万美元，Pump为1304万美元。若将两者的收入加总，总额接近1.7亿美元，远超后两者合计的2831万美元，差距逾六倍。此前流传的快照数据表明，两者的总收入略高至1.6984亿美元，截至10月28日的滚动统计显示，实际数值较该快照低约50万美元。

市场流动性趋缓，交易规模连续下滑

DeFiLlama的周度指标显示，去中心化交易所现货交易量周环比下降11.30%。过去24小时内的平台总收入为3572万美元，30天累计收入达12.47亿美元，周变化率为-11.83%。从具体交易数据看，日均交易额为55.54亿美元，30天总成交额为2100.29亿美元。其中，Uniswap以122.74亿美元的七日交易量位居首位，紧随其后的是PancakeSwap（58.01亿美元）和Aero（38.29亿美元）。

收益来源揭秘：储备资产回报是关键支撑

Tether的收入计算涵盖其支持USDT的各类投资回报，包括美国国债、回购协议、货币市场基金及有担保贷款等。而Circle的收入构成则包含支持USDC资产的收益以及跨链传输协议产生的费用。这一模式使两家机构能够通过大规模资本配置获取持续性现金流，成为当前加密生态中最稳定的收益来源。

手续费表现疲软，周期性波动加剧

在手续费层面，尽管整体水平仍处高位，但增长动能减弱。例如，Uniswap七日手续费为1493万美元，30天累计为8864万美元，日均值分别为213万与295万美元，近期日均值较长期均值低约27.8%。Pump方面，七日手续费为3695万美元，30天累计达1.8742亿美元，日均值亦低于长期平均约15.5%。该平台手续费涵盖曲线绑定、毕业费、终端活动及代币交换费用，含流动性提供者与创作者分配部分。

利率下行冲击储备收益，影响盈利能力

Circle在第二季度财报中披露，储备收入达6.88亿美元，同比增长5%，主要得益于USDC流通量增加25%。然而，这一增长部分被储备回报率下降66个基点所抵消。公司同期总收入为7.01亿美元，运营支出2.54亿美元，分销与交易成本4.12亿美元，净利润为4800万美元。截至6月底，USDC流通量达733亿美元，同比上升19%。

资产配置优化成利润核心，超额储备显现

Tether第二季度营业利润主要来自其美国国债组合与回购业务，当季实现约15亿美元利润。截至7月31日，公司总资产达1877.5亿美元，负债1836.4亿美元，形成41.1亿美元的超额储备。季末资产结构显示，黄金持仓188.4亿美元，比特币持仓58亿美元，两项合计246.4亿美元，构成其重要价值锚点。

商业合作重构收益分配机制，激励长期持有

Circle在10月16日发布的解释中指出，上半年产生近14亿美元收入，其中8.19亿美元用于向分销伙伴支付激励。按比例计算，每1美元收入中有0.59美元分配给合作伙伴，0.34美元用于基础设施与合规投入，剩余0.07美元为净利。该机制鼓励合作伙伴通过扩大USDC持有量参与收益共享。

其与Binance的新协议自9月22日宣布后正式生效，为期五年，每月激励与智能合约钱包中持有的合格USDC余额挂钩。该协议取代了原定于2024年11月与2025年8月签署的条款。Binance以每股80.84美元的价格，在9月17日完成的1亿美元私募认购中购入1,237,011股A类股份，并承诺在两年内不得出售、转让或质押股份（特定例外除外）。